私人基金垂涎中國市場

　　十一月號法國《世界報外交月刊》（英文）罕見地發表一篇署名社論：〈私人基金四處覓食〉（Private Equity is on the Prowl；按私人基金Private Equity內地譯為私募股權基金），指出經濟環球化令世界經濟大混亂成敗未定之際，一種更冷酷無情的資本主義工具私人基金已悄悄興起，這些掠奪性基金掌 握天文數字的資金，在世界各地活動，是近年資本市場捲起滔天巨浪的一項主要元素。種種迹象顯示，私人基金的下一個目標是中國。　　這些以美英資金為主的基 金，主要有本報讀者應該熟悉的卡萊爾集團（內地譯凱雷投資集團）、ＫＫＲ、百仕通集團和名字很少見報的Colony資本、Apollo管理、 Cerberus合夥人、Starwood資本、Texas Pacific集團、Wendel、Euraze和Hellman and Fridman等，當然還有高盛和摩根士丹利這些投資銀行的私人基金部門，在二○○二至○六年間，它們從全球超級豪富身上一共籌集了五千一百五十億（美 元．下同），加上據此向銀行借貸，可動用資金達一萬六千億。私人基金去年用於美國收購活動的資金為四千一百一十七億，今年第一季便用去三千零一十七億，控 制的企業八百餘家。這種收購活動不僅在美國十分活躍，而且已蔓延至歐洲，據《世界報》的說法，法國現在是美、英私人基金「狩獵」的主要對象（去年私人基金 投入一百四十億元收購約四百家法國公司），其發表社論，意在提醒法國公眾的注意。

　　這類「損人利己」基金在上世紀九十年代末期興起，然而，其成為一股金融市場難以抗拒的動力，可說是拜格林斯平「有困難便減息」的貨幣政策提供了無窮無 盡的資金所形成；當然，廉價資金寬鬆信貸之外，還有這些基金管理人的高超財技，私人基金才能「橫掃全球」。私人基金的最大特點是唯利是圖，這本為原始資本 家的特色，惟經過百餘年的「進化」，資本家的活動已受到一定的規範，舉其犖犖大者，如上市公司必須遵守嚴苛的上市條例同時接受證監當局的嚴密監察；可是， 私人基金大都會把上市公司私有化，全力迴避「行政約束」，以其表現看，這方面它們做得非常出色，意味現代資本主義道德如創造就業、公平競爭、善待員工等已 被拋諸腦後，如果私人基金擴張之勢未衰，繼續膨脹，整個資本主義世界便籠罩在赤裸裸弱肉強食的「森林法則」之下！「森林法則」汰弱留強，令經濟效率發揮至 極致，但同時令富者愈富貧者愈貧，對整體社會利害參半，如何權衡取捨令社會和諧發展，是負責任政府的重大題課。

　　私人基金通常是投入三成資金（遠較對沖基金保守），其餘七成來自銀行融資，它們收購企業後，進行重組、裁員、提高現有項目生產力和在不影響經營基礎下 開拓新業務，並用所得作為償還貸款的利息，然後把企業再上市或出售─買家通常為另一家私人基金─如果其投入為一百元，其中七成為融資，若在三、四年後以二 百元賣出，利潤便達三倍。利潤這麼優厚，是私人基金愈來愈蓬勃的根本原因。

　　私人基金打出經營現代化的旗號，因此大受市場以至不少國家政府歡迎，中國便是其中之一，今年九月十七日在北京召開的《超高回報（Super Return）○八年亞洲論壇》（明年大會在香港舉行），便有百分之四十八點六的與會者認為，在西方社會，私人基金已見高峰，但「中國將成為今後私人基金 投資回報最豐的國家」。這種誘因非同小可，更多私人基金進入中國市場，不難預期。事實上，卡萊爾集團（凱雷）○五年年底注資三十三億人民幣購進太平洋保險 集團百分之二十四點九七五股權（重組後卡萊爾現持有太保集團百分之二十股權）後，大事改革，注入現代管理文化，提升了員工士氣……。不必諱言，太保若能如 計劃中於年底在內地上市，卡萊爾便可從外人禁足的Ａ股市場上大賺一筆。私人基金通常是把上市公司私有化，跳過上市監管條例的限制，以便大展拳腳、大殺四 方，重整重組後再上市；卡萊爾入股太保是「反其道而行」，其發展因此值得特別關注。

　　顯而易見，對內地企業而言，私人基金提供了國際視野、發掘企業網絡化價值和專業獨特的投資思維和財技，有助內地企業管理文化提升和帶來走向世界的契 機，但它們的經營理念與中國的宏觀政策並不調協，《世界報》說它破壞了企業與僱員的「社會契約」，確是的評，是有關當局應慎重思考的問題。